Bank of America et l'or du FMI

Bank of America a mit fin a un accord de garantie des actifs de 118 milliards de dollars passé avec le gouvernement américain, contre une modeste indemnité de sortie de 425 millions de dollars.

Sur le front des métaux précieux, la nouvelle du week-end, meme si elle était attendue depuis longtemps, a consisté en l'approbation définitive de la vente d'un huitieme des réserves d'or détenues par le FMI, soit 403,3 tonnes tres exactement. Cette vente, planifiée depuis avril, attendait encore l'aval des Etats membres du FMI, ce qui est désormais chose faite. Aucune banque centrale ne s'étant manifestée pour acheter cet or, la vente devrait se faire progressivement sur le marché, pour éviter de déprécier le cours de l'or, le tout dans le cadre des accords CBGA3 autorisant une vente maximale de 400 tonnes cette année par les banques centrales.

Breaking News - l'inflation en Afrique du Sud

Les chiffres de l'inflation en Afrique du Sud pour le mois d'aout viennent de sortir et indiquent que l'inflation continue de baisser, bien qu'elle soit toujours au dessus de l'objectif de la SARB, la banque centrale du pays.
Cela devrait l'empecher de couper son taux d'intéret plus avant, mais il y a un risque que la poursuite du renforcement du Rand force malgré tout la SARB a baisser une nouvelle fois le taux.

L'euro au dessus de 1,48 $ sur le forex

Nouveau record de l'année pour la monnaie unique européenne ! En effet, vers 8h GMT, l'euro s'est approché de 1,48 dollar sur le marché des changes, un plus haut niveau depuis le 23 septembre dernier. En début de semaine, l'euro avait été pénalisé par les prises de bénéfices de vendredi dernier et par la perspective de la réunion de la Fed. A quelques heures de la réunion du Comité de Politique Monétaire, le vent a tourné en faveur de la monnaie unique européenne.

L'affaiblissement du dollar est généralisé sur le marché, aussi bien face au yen que face a l'euro. Puisqu'aucun indicateur économique n'est attendu aujourd'hui, la hausse de l'euro ne devrait pas etre entravée, surtout pas par la réunion de la Fed. Les investisseurs du marché des changes parient clairement sur l'optimisme, certains anticipant meme un relevement des taux de la Réserve Fédérale des ce mois-ci. Le scénario le plus probable est cependant que la Fed annonce la fin prochaine de son programme d'assouplissement quantitatif, ouvrant la porte a une hausse des taux d'intéret dans les mois qui viennent.

L'optimisme aidant, les investisseurs se détournent massivement du billet vert. Il est également concurrencé par l'or qui a affiché une hausse de 4 dollars aujourd'hui en début d'échanges européens. Cet affaiblissement du dollar pese évidemment sur le cours du baril de pétrole. Ainsi, le Brent Crude était sous pression évoluant aux alentours de 69 dollars contre 70,10 dollars pour leWTI Crude.

Le marché apres la réunion de la Fed

Les points essentiels
- La Fed laisse son taux inchangé a 0-0.25% et maintient la taille des programmes d'achats de MBS et d'obligations étatiques jusqu'en mars 2010.
- La langage utilisé par la Fed pour la croissance est plus positif, ce qui reflete une amélioration de la situation macro-économique, bien que les prévisions restent peu optimistes. Le rendement obligataire a baissé sur tout le long de la courbe, les actions sont tombées et le dollar s'est apprécié.
- La plupart des bourses asiatiques sont en baisse ce matin, a l'exception du marché japonais, qui rouvre apres trois jours de vacances.

La situation sur les marchés:
Pendant la réunion de hier, la Fed a laissé son taux inchangé a 0-0.25% et a maintenu la taille des programmes d'achats de MBS et d'obligations étatiques jusqu'en mars 2010. C'est a peu pres en ligne avec les attentes, comme nous le mentionnions hier . En général, la déclaration de la Fed reflete une modération de son biais expansionniste, mais nous estimons que la remontée des taux n'est pas pour demain. Le dernier trimestre 2010 semblant etre la date la plus tôt possible. Les marchés ont réagi a la déclaration de la Fed en envoyant les rendements environ 0.1% a la baisse pour toutes les maturités et renforçant le dollar.

Le marché des actions US a donc mal réagi a la déclaration de la Fed et les hausses du début de séance ont été remplacées par des baisses significatives. Le S&P500 a perdu 1%, sous l'influence surtout des actions financieres et énergétiques, qui étaient cependant bien monté les jours précédents, faut-il le rappeler. A l'exception du Nikkei, de retour de vacances et qui doit faire du rattrapage, la plupart des places financieres asiatiques sont en baisse.

Le prix du pétrole s'est littéralement écroulé en fin de séance européenne, en perdant presque 3 (!) dollars. Le cuivre a aussi subi les effets d'une forte correction. Le brut pour novembre se traite maintenant a 68 dollars le baril, en autres grâce a la force du dollar hier dans les échanges et a de plus importantes réserves américaines que prévues.

Sur le marché des devises , la paire EUR/USD reste juste au-dessus des 1.4750 apres etre bien tombée suite a l'annonce de la Fed. Le Yen se renforce avec la paire USD/JPY sous le seuil de 91 alors que la paire EUR/JPY a cassé celui des 134. La Krone norvégienne, qui s'est renforcée hier soir suite a l'annonce de la banque centrale norvégienne d'une hausse imminente du taux d'intéret, a maintenu ses gains alors que la paire EUR/NOK s'échangeait aux alentours de 8.545 cette nuit. Dans les échanges entre le Franc suisse et le dollar, le CHF n'arrive pour l'instant pas a casser la résistance autour de 1.0247 qui l'empeche de poursuivre sa route vers la parité entre les deux monnaies.

Aujourd'hui commence la réunion de G20 a Pittsburgh. Le sujet essentiel va etre un plan qui devrait pousser les USA, l'Europe et la Chine a faire des changements dans leurs politiques monétaires afin de créer les conditions d'une croissance solide et durable. Il est clair que la meilleure maniere de créer de la croissance est de poursuivre la libéralisation du commerce mondial en améliorant l'OMC et en évitant de gaspiller des sommes énormes dans des programmes encourageants le gaspillage de ressources.... en tout cas, un autre sujet de discussion sera justement les stratégies pour sortir des programmes de relance des économies. Évidemment, apres avoir jeté par la fenetre des trillions de dollars, il faut maintenant comprendre comment s'arreter, puisque c'est insoutenable sur le long terme.

Sur le front des indicateurs économiques, nous aurons aujourd'hui l'indicateur allemand Ifo, ou nous attendons une augmentation légerement au-dessus des attentes. Aux USA, les ventes d'appartements devraient etre en progression pour le mois d'aout. Il y aura plusieurs discours de banques centrales et en Israël, on attend la décision de la banque centrale sur le taux d'intéret.

Malgré la légere reprise du dollar hier, nous nous attendons toujours a ce que le dollar poursuive sa baisse, avec en ligne de mire le niveau des 1.50 dans les prochains mois.

Forex : L'indice Ifo redresse l'euro

Au lendemain de la réunion stratégique de la Réserve Fédérale, la monnaie unique européenne évoluait légerement en dessous de 1,48 dollar sur le marché des changes.

La réunion de la Fed a déçu d'une certaine maniere les investisseurs qui s'attendaient a ce que la banque centrale américaine esquisse une stratégie de sortie, a l'image de la Banque de réserve australienne et de la banque centrale norvégienne. Ces deux banques centrales prévoient en effet de mettre fin prochainement a leur programme d'assouplissement quantitatif.

Apres une réaction contrastée du marché a l'issue de la réunion de la Fed, la monnaie unique européenne s'est reprise avec la publication de l'indice Ifo, qui constitue l'un des principaux barometres de confiance outre-Rhin. Ce dernier a enregistré sa sixieme hausse consécutive, grimpant jusqu'a 91,3 points en septembre contre 90,5 points le mois dernier. Cet indicateur économique a conforté l'idée d'une amélioration de la situation économique dans la zone euro, ce qui a automatiquement profité a la monnaie unique mais aussi a toutes les valeurs jugées a risque sur le marché des changes.

Enfin, la séance d'aujourd'hui fut également marquée par la publication par le Fonds Monétaire International d'un rapport intitulé < Perspectives économiques mondiales >. Dans ce volumineux rapport, l'organisation internationale estime que la politique monétaire menée par les banques centrales n'est pas directement responsable de la crise économique, meme s'il a reconnu que certaines banques centrales ont fait preuve d'un trop grand laxisme. Selon les observateurs, de tels propos s'adressent directement a la Fed qui fut accusée sous la direction d'Alan Greenspan d'avoir favorisé la bulle immobiliere outre-Atlantique. Toutefois, toutes sont coupables selon le FMI de n'avoir pas su détecter les nombreux < signaux d'alerte >. En conclusion, le FMI appelle a de profondes réformes qui devraient aboutir a l'élargissement des compétences des banques centrales. De telles réformes sont déja en marche aux Etats-Unis et au Royaume-Uni, ce qui n'est pas le cas de la zone euro.

L'appel a un dollar plus stable du G20

Les grandes messes internationales qui se sont succédées depuis quelques mois furent l'occasion pour les responsables américains de réitérer leurs appels a un dollar fort. L'impact de tels propos est difficilement mesurables sur le marché des changes. Toutefois, ils permettent de montrer aux investisseurs le soutien constant de Washington au billet vert. Le G20 fut de nouveau l'occasion pour l'administration Obama de faire de nouveaux appels du pied dans cette direction. En effet, meme si le taux de change du dollar n'était pas officiellement au menu des discussions, il était toutefois dans toutes les bouches. Ainsi, Tim Geithner, immédiatement suivi par un haut fonctionnaire de la banque centrale chinois, s'est évertué a rappeler l'engagement des Etats-Unis a posséder un dollar fort et stable, garant de la reprise économique mondiale.

De tels propos ont soutenu le billet vert dans un contexte d'accentuation des craintes des investisseurs, les portant a se réfugier sur le yen et le billet vert. En définitive, cette derniere journée fut plutôt mauvaise pour la monnaie unique européenne. En effet, les mauvais indicateurs macroéconomiques se sont succédés. D'abord, il fut question d'une baisse surprise de 2,4% des commandes de biens durables outre-Atlantique au mois d'aout, puis d'une quasi stagnation du crédit au secteur privé en aout dans la zone euro. En effet, le crédit n'a augmenté que de 0,1% sur un an, contre 0,7% en juillet, un niveau inédit depuis le lancement de la monnaie unique européenne. Ces chiffres font craindre une raréfaction du crédit dans la zone euro qui pourrait porter atteinte a la reprise. A n'en pas douter, la Banque Centrale Européenne devrait intervenir dans les plus brefs délais afin de mettre un peu d'huile dans les rotatives.

Enfin, la livre sterling accumule encore les mauvaises performances sur le marché des changes. Des supputations selon lesquelles la Banque d'Angleterre serait ravie de voir baisser encore un peu plus la devise britannique, afin notamment de faire diminuer le poids de la dette, ont poussé les investisseurs a vendre des livres sterling. Depuis hier, la monnaie britannique bat des records de faiblesse, depuis le 1er avril dernier face a l'euro, depuis juin dernier face au dollar et depuis 13 ans contre le dollar néo-zélandais. Mieux encore, la livre sterling a atteint un plus bas depuis 25 ans face au dollar australien.

Forte volatilité des devises du forex

La semaine qui vient de s'écouler sur le marché des changes fut marquée par une forte volatilité de la plupart des monnaies. Peu d'indicateurs macroéconomiques étaient attendus cette semaine mais de nombreux évenements économiques, a commencer par la réunion du Comité de Politique Monétaire de la Fed et le sommet du G20, sont venus ponctuer l'actualité, influant sur le cours des principales devises.

Globalement, les déclarations de la Fed et du G20 ont permis au billet vert de regagner un peu du terrain perdu lors des dernieres semaines, notamment face a l'euro. Le retour de l'aversion pour le risque et le soutien affiché par Washington a une politique du dollar fort et stable ont ainsi limité les dégâts pour le dollar. Tout au long de la semaine, la paire EUR/USD a oscillé entre 1,47 et 1,48 dollar sur le marché des changes. Cependant, la paire a fini la semaine en dessous de la barre de 1,47 dollar en raison de la baisse inattendue des ventes de logements anciens outre-Atlantique le mois dernier. La baisse du cout des matieres premieres mais aussi du pétrole et de l'once d'or, qui est passé en dessous du seuil psychologique de 1000 dollars, ont aussi contribué au rebond de la devise américaine sur le forex.

La réunion de la Fed fut le fait marquant de la semaine. Evidemment, la banque centrale américaine a maintenu ses taux inchangés. Contrairement a la banque de réserve australienne, la Fed n'envisage pas dans l'immédiat de remonter ses taux d'intéret. En revanche, elle devrait mettre un terme progressif a ses apports en liquidités afin de faciliter l'acces au crédit. Une telle annonce fut appréhendée de diverses manieres, certaines s'en inquiétant, d'autres y voyant un signe d'amélioration et de stabilisation des marchés financiers.

La réunion du G20, bien qu'elle ne devait pas officiellement évoquer l'affaiblissement du dollar sur le marché des changes, fut l'occasion pour les responsables américains mais aussi chinois de rappeler la nécessité d'un dollar fort et stable, capable de constituer une monnaie de réserve crédible pour les investisseurs.

A l'occasion du G20, le ministre des finances japonais s'est également entrenu avec Tim Geithner, le secrétaire au Trésor américain, afin de discuter de l'appréciation du yen. Rappelant les propos qu'il a tenu il y a quinze jours, le ministre des finances japonais a refusé une dévaluation intentionnelle du yen afin de doper les exportations mais s'est également inquiété d'une surévaluation de la devise nippone. Le retour de l'aversion pour le risque cette semaine a évidemment porté le yen qui a notamment gagné plus de 200 pips face au dollar.

Enfin, la livre sterling a poursuivi cette semaine sa descente aux enfers, atteignant des plus bas face aux principales devises. Face au yen, la livre sterling a cédé pres de 600 pips cette semaine et plus de 500 face au dollar depuis mercredi. Face aux dollars des antipodes, la monnaie britannique a atteint des plus bas depuis des dizaines d'années. La devise de Sa Majesté a dégringolé cette semaine suite aux propos de Mervyn King. Ce dernier a en effet déclaré que la chute du taux de la change de la livre sterling serait bénéfique a la relance de l'activité économique outre-Manche. Afin de remédier a cette situation inquiétante, le quotidient < The Telegraph > a annoncé qu'un sommet de crise pourrait se tenir la semaine prochaine afin d'évoquer la forte dévaluation de la livre sterling depuis quelques mois.