• - Les ECN 
• - Les Purs brokers
• - Les market makers
  

Les ECN (electronic communication network) sont des places de marchés. Toutes les opérations sont exécutées directement sur le marché interbancaire. C'est ce que l'on appelle le 'no dealing desk'. Ainsi, au même titre que sur Euronext pour le marché action, le carnet d'ordres est affiché. Les participants sont donc contrepartie face aux autres participants car comme vous le savez pour acheter, il faut un vendeur en face. Les ECN font matcher les ordres de leurs différents clients. Vous vous posez surement la même question que je me suis posé au départ, comment fait on lorsqu'il n'y a personne en face ? C'est très simple, ils font appel a des fournisseurs de liquidités (liquidity provider ou LP). Ces fournisseurs de liquidités sont des banques qui permettent aux clients d'avoir une liquidité importante et d'obtenir des spreads serrés en condition normal de marché. Les prix sont affichés en temps réel et reflètent donc les prix cotés par les différentes banques. Cela permet une totale transparence du marché en donnant accès à l'information à l'ensemble des participants.  Chaque liquidity provider (fournisseur de liquidité) affiche en permanence ses prix et peut taper dans la liquidité affichée. L'inconvénient est que les spreads ne sont pas fixes, notamment quand la volatilité augmente lors d'annonces économiques importantes. Le spread peut atteindre 15 pips parfois sur l'EUR/USD.

Les ECN ont longtemps été réservés aux institutionnels mais certains brokers proposent aujourd'hui ce service aux particuliers. Dans ce dernier cas, les ECN jouent eux même le rôle de fournisseur de liquidité. La liquidité s'en trouve donc réduite par rapport à un fournisseur tel qu'une banque.

Le principal avantage de type de fonctionnement est que vous gardez l'anonymat et que l'ECN ne peut pas savoir de quel compte vient la passation d'ordre. On ne peut donc pas traiter contre vous, je reviendrais plus tard sur ce point. Ceci est un grand avantage notamment pour les scalpeurs. Vous pouvez également décider de placer un ordre entre le prix offert et le prix demandé.

Les ECN se rémunèrent par commission sur le volume traité par les traders. Souvent, cela est autour de 10 a 20$ par million traité.

Les purs brokers ont à peu près le même fonctionnement que les ECN à la différence que la liquidité proposée à leurs clients est assurée dans tous les cas par un fournisseur de liquidités. Ce fournisseur est une banque ce qui assure donc une liquidité importante. Les purs brokers sont donc de simple intermédiaire entre ses clients et la banque. Les prix sont donc ceux affichés par la banque sur le marché interbancaire enfin pas dans tous les cas. En effet, le pur broker peut se rémunérer de deux manières. La première, c'est par le volume de transaction réalisé par ses clients (4 a 5$ par millions traités par exemple). C'est souvent celui la qui est privilégié et qui permet au broker de réduire ses spreads. La seconde est ce que l'on appelle le markup (ex : ajout d'un pips au best offer et retrait d'un pip au best bid de ses liquidity providers). Le pur broker gagne alors un pip sur chaque transaction.

Les purs brokers ne prennent pas de positions contre vous étant donné qu'ils sont autohedger par leur liquidity provider. Même si au contraire des ECN, votre anonymat n'est pas gardé, le scalping est donc autorisé car le broker n'est pas en risque même si vous gardez votre position quelques secondes.

Outre une liquidité plus importante, les purs brokers proposent des avantages par rapport aux ECN notamment dans la relation client et les services apportés. Vous aurez fréquemment une gamme d'outils supérieure, des conseils, analyses, signaux, abonnement à des systèmes de trading, comptes gérés.

Les market makers enfin, ne sont rien d'autre que des brokers un peu particuliers. Ils affichent le plus souvent des spreads fixes mais la principale différence avec les purs brokers est la non transparence des prix. Le market maker peut décider de coter en dehors des prix de ses fournisseurs de liquidités(LP) à tout moment, c'est notamment le cas lors des annonces, certains brokers figent littéralement leurs prix alors que les banques bougent dans le même temps ... mais en raison des spreads fixes garantis ceci est une chose normale. Il faut savoir que quand votre Broker vous propose 3 pips au moment d'un Non farm Payroll, pendant ce temps la moitié de ses LP cote des spreads de 10 ou 20 pips. Le seul moyen pour lui d'ajuster son risque tout en conservant un spread fixe est de figer son prix ou au contraire de le décaler brutalement vers l'autre côté de la fourchette.

Les Market Makers sont probablement les types d'intermédiaires qui se sont le plus développés ces dernières années. Le spread fixe et les stops garantis y sont pour beaucoup. Ces derniers ont trouvé une formule qui simplifie le Forex pour le client particulier, voire l'institutionnel qui veut faire un peu de FX sans que ce soit son activité principale.

Le market maker prend une position contraire à la votre pour se couvrir. Il sera la plupart du temps contre vous dans son book étant donné que c'est lui qui assure l'intermédiation entre vous et le fournisseur de liquidité. La gestion du risque est assurée par le risk book qui donne la position en volume sur chaque devise. En réalité, en dessous d'un certain montant (autour de 50K), le market maker compense les ordres en internes sans les router vers le marché. Donc si vous êtes "Trop" rentables, vous affectés leur "rentabilité"... Tous les markets makers ne pratiquent pas ce genre d'opérations mais cela arrive.

Au dessus de 50K, c'est soit le fournisseur de liquidité donc la banque qui couvre les opérations en échange d'une commission, ou alors le market maker lui-même.

Pour se rémunérer, il peut soit faire payer une commission sur volume de transactions ou alors augmenter d'un pip le spread offert par son fournisseur de liquidité. Ce spread sur l'EUR/USD est de 2 pips. Si un broker a un spread de 2 pips et ne prélève aucune commission, c'est souvent qu'il se rémunère grâce aux trades perdants de ses clients.

La plupart des market makers n'acceptent pas le scalping car ils n'ont pas le temps de se couvrir. Lorsqu'il l'accepte, les cotations sont les prix offerts par la banque et donc le spread devient variable. Cela se fait alors sur un compte spécial scalping.

ECN :

Avantages : transparence des prix ; carnet d'ordres visible ; possibilité de placer un ordre dans la fourchette de prix ; scalping autorisé ; anonymat lors de la passation d'ordre

Inconvénients : Spreads variables ; liquidité moins importante ; commissions importantes

Purs brokers :

Avantages : Liquidité importante ; transparence des prix ; nombreux services offerts ; scalping autorisé ; Le broker n'est pas contre vous

Inconvénients : Spreads variables ; commissions 

Market makers :

Avantages : Spreads fixes ; Pas de commission ; Pas de slippage 

Inconvénients : Scalping interdit; cotation erronées; si broker book only, gagnez beaucoup et vous ne serez pas le bienvenue