Le swap de change est une double opération de change simultanée, l’une au comptant dans un sens, l’autre à terme dans l’autre sens, avec la même contrepartie. Les deux contreparties s'échangent des flux financiers de même nature libellés dans 2 devises différentes. Ces 2 opérations sont négociées simultanément avec le même cours de change comptant de référence. Outre sa fonction d’instrument de change, c’est également une double opération de trésorerie. En effet, acheter par exemple au comptant des $ contre E (que l’on vend) et les revendre à terme contre E que l’on rachète est équivalent, en termes de flux, à emprunter des $ et prêter des E. Cette opération a un cout qui va représenter le différentiel de taux d’intérêt entre les 2 devises. Cette différence s’appelle report ou déport.
La notion de déport et de report
Le report est une quantité positive (qui s’ajoute au cours de comptant). La valeur future est donc supérieure à la valeur présente. Celui qui achète la devise 1 au comptant la revendra à terme plus cher afin de compenser le différentiel de taux d’intérêt entre les 2 devises. L’achat d’une devise 1 en report par rapport à la devise 2 ferait en effet perdre de l’argent à l’acheteur qui s’oriente vers un taux d’intérêt inférieur.
Le déport est une quantité négative (qui se retranche au cours de comptant). La valeur future est donc inférieure à la valeur présente. Celui qui achète la devise 1 au comptant la revendra à terme moins cher afin de compenser le différentiel de taux d’intérêt entre les 2 devises. L’achat d’une devise 1 en déport par rapport à la devise 2 ferait en effet gagner de l’argent à l’acheteur qui s’oriente vers un taux d’intérêt supérieur.
On peut donc conclure que si les taux d’intérêts sur la devise 1 sont supérieurs aux taux d’intérêts sur la devise 2, la devise 1 est en déport par rapport à 2. Dans le cas contraire 1 sera en report par rapport à 2.
Le calcul du swap:
La formule du swap est la suivante :
S=CC*n*(t2-t1)/(1+t1)
S= Swap
N = Nombre de jours
(t2-t1)= différentiel de taux d’intérêt
Le cours du swap peut également être déterminé à partir de cours à terme(CT) et du spot(CC) par le calcul suivant :
S=CT-CC
Il vous faut donc faire ce calcul deux fois pour déterminer le bid/ask. Prenons un exemple.
Le spot sur l’EUR/USD est à 1.2740 – 1.2743. Le cours à terme est lui coté 1.2710 – 1.2715.
Le calcul est donc le suivant
Left hand side (côté gauche) : 1.2740 – 1.2710 = 30
Right hand side (côté droit) : 1.2743 – 1.2715 = 25
Quand les points de swap sont plus importants à gauche qu’à droite, tous les deux sont affectés d’un signe - . En effet, l’E est en déport par rapport au $ car les taux en $ sont inférieurs au taux en E. La cotation d’un swap est toujours faite en point (pips).
Les avantages du swap de change:
Le swap de change présente plusieurs avantages. Tout d’abord, il ne génère pas d’augmentation de la taille du bilan. Pour les entreprises c’est un avantage certains par rapports aux opérations de prêts/emprunts classiques. Les swaps sont en effet une promesse/engagement de rachat/revente de devises à une date future. Pour les entreprises, cela va leur éviter que certains ratios tels que le rapport capitaux permanents/total du bilan ne viennent dégrader leur notation auprès des agences de rating.
Le swap offre également une liquidité très importante.
Enfin, les deux contreparties peuvent monter un swap de change en décidant de toutes les caractéristiques telles que l’échéance, le montant, le cours. C’est donc un instrument très flexible.
En pratique
Le swap de change est en fait un échange de dettes entre deux contreparties. L’opération se déroule en 2 étapes :
- - Echange du capital : les deux contreparties s’échange le montant nominal de leur dettes ou dépôts respectif. C’est le spot qui sert de référence à l’opération qui est une opération de change au comptant.
- - Remboursement du capital : à l’échéance, les deux contreparties s’échangent les intérêts et la valeur d’un prêt ou dépôt dans une devise contre sa valeur dans l’autre devise.
Il s'agit donc bien en réalité d'une opération de trésorerie avec versement du capital en date spot et remboursement du capital et des intérêts à l'échéance.
Il existe aussi un autre type de swap qui fonctionne de la même manière, c’est le swap de devises (cross currency swap) par lequel on échange des taux d'intérêt à moyen ou long terme libellés dans deux devises différentes. Par exemple, il peut y avoir un échange de 3 mois USD contre du 6 mois EUR.
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